郭博士投資快訊 (24-02-2014)

CarmenNg

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CarmenNg

保利文化　馬年發財新股第一擊
經濟一週 – 2014年2月25日週二香港時間上午6:00
有「中國蘇富比」之稱的內地拍賣龍頭企業保利文化，料於下週一至下週四（2月24日至27日）公開招股（IPO），集資最多25.7億元。由於保利文化概念獨特，亦食正發展文化產業的國策，值得認購。

作為中國保利集團的文化業務旗艦，保利文化已於本週四（20日）開始路演，料於下週日（23日）公布IPO詳情。據市場消息指，保利文化將於下週一至週四招股；3月6日掛牌，保薦人為中信証券（06030）。成立於2000年的保利文化，經過多年發展，目前已形成演出與劇院管理、藝術品經營與拍賣、影院投資管理三項主業並舉的文化產業格局。

內地藝術品拍賣「一哥」
當中藝術品經營與拍賣屬保利文化主要盈利來源；里昂研究報告指，藝術品經營與拍賣業務，雖然僅佔營業額48%，但卻貢獻87%現金經營溢利。保利文化於2005年7月進軍內地藝術品拍賣業務，成立北京保利國際拍賣有限公司（下稱北京保利）；再於2012年成立子公司保利香港拍賣有限公司（下稱保利香港），主攻本港及其他國際市場。

北京保利近年業務發展迅速，連續多年成為內地藝術品拍賣市場「一哥」，市場佔有率約10%；並成為繼蘇富比及佳士得後，全球第三大拍賣公司。作為創業元老之一的北京保利總經理李達，去年接受內地傳媒訪問，曾暢談集團的成功之道。李達指出，藝術品市場與一國經濟發展緊密聯繫。她將經濟總量比喻為水面，而藝術品就是水面上的那艘船，水漲船就高，得益於內地經濟的快速增長，故藝術品市場亦繁榮好景。

北京保利成立以來，並不止是舉辦拍賣活動，李達指做得最多的工作是市場的培育。包括舉辦逾100個重要展覽、論壇等藝術交流活動，還出版逾100種藝術類圖書。借助上述活動，北京保利教育客戶甚麼是好、真的藝術品，並和藝術家、藝術機構、收藏家、買家及賣家產生很強黏性，聚集業界頂級資源，短時間內成長為一間具有頂級實力的成熟拍賣公司。環球藝術品拍賣市場近年表現反覆，2012年中、港拍賣金額跌32%至580億元人民幣。惟保利香港主辦的2013年秋季，拍賣成績達9.89億元，同比增長近50%，可見中、港拍賣市場回暖，故里昂預期2013年拍賣金額將回升38%至800億元人民幣。

市場規模料三年倍翻
隨著更多富豪願意投資藝術品，里昂料中、港拍賣市場未來三年均可保持增長，至2016年達1,510億元人民幣。里昂指出，保利文化向參與拍賣的買家及賣家均收取佣金，收費率於香港及北京分別達19%及14.5%。由於未來三年中、港拍賣市場規模可望倍翻，北京保利相關收入勢水漲船高，故保利文化盈利亦高速增長可期。是次上市亦有助保利文化業務國際化，估計部分集資所得用於海外擴張，與蘇富比及佳士得等國際拍賣行，在全球拍賣市場競爭。除藝術品經營與拍賣外，保利文化亦經營劇院及影院兩大業務。

截至去年6月底，保利文化在全國經營30家高端劇院，覆蓋內地28個城市，是內地最大直營劇院管理綜合體；旗下北京保利演出有限公司亦製作話劇，上下游產業鏈完整。另外，保利文化目前於內地九個城市經營17間影院，並計劃於未來兩年多開25間影院。內地電影票房過去三年複合年增長率均近三成，去年達220億元人民幣，行業前景看俏。目前內地電影院線行業比較分散，保利文化是次上市，籌集足夠資金後，不排除可併購同業，成為行業主要經營者之一。整體而言，保利文化投資亮點處處，若定價估值合理，可認購作中、長線投資。里昂預測，保利文化2014年盈利增長三成至3.57億元人民幣。該行估計，保利文化上市後市值可達11億至13億美元（約85.8億至101.4億港元），相當於2014年預測市盈率約18至22倍，較全球最大拍賣行蘇富比的21倍高。

電影院線業務潛力佳
保利文化是第一間內地藝術品拍賣公司來港上市，有其獨特性。加上內地富豪眾多，對古董、文物及珠寶的拍賣需求很大，料集團收入長遠會上升。保利文化除拍賣業務外，亦經營劇院及影院等文化產業，有關行業獲國策全力支持，是近期市場看好的板塊。內地拍賣市場增長較全球快，而且保利文化經營拍賣以外的文化業務，前景秀麗。故即使該股上市後市值升至101.4億元，預測市盈率達22倍，較蘇富比的21倍略高，亦屬合理。