* 2015年歐元將跌至與美元平價 ?!

wu_peace

** 歐元區體制的不穩定


撰文  :  蘇偉文 教授          –         2015年 1月 27日



歐元區接連出現重大考驗，首先是瑞士央行取消了瑞士法郎兌歐元的匯價上限，瑞士法郎應聲大升；接著有歐洲央行的購債計劃，等於是加推了另一輪的量化寬鬆貨幣，而且還見不到歐元區的經濟有復甦跡象；而昨天希臘大選由激進的左翼政團勝出，由於其反對緊縮開支政策，更令人擔心希臘會脫離歐元區。歐元在接連的不利因素下，自然匯價有如江河日下，現在已有外匯交易商估計，歐元在今年兌美元甚至會跌穿一算！


外匯市場迅速萬變，對於評估一年內匯價的走勢如何，還是留給專業的財經評論員。但有一點幾可肯定的是，目前歐元區還未有找到根治問題的良方，在歐元單一貨幣的體制下，各個歐元區國家面對著漫長的經濟調節，這種耗時甚廣的經濟調節，會令歐元區的經濟增長不能看好。


一個單一貨幣區的好處，是可以減低貨幣區內的交易成本，特別是若果貨幣區內各國貿易往來頻繁，單一貨幣在成本方面的好處更是明顯。除了是減省了貨幣的匯兌成本之外，更重要的是資訊的透明化，藉著統一貨幣讓各個金融產品和價格可以直接比較，加強了資訊的透明程度，也更有利交易成本的下降。


但這些單一貨幣的好處是有條件設限的，特別是單一貨幣區內各個國家面對的經濟問題不一樣，使用單一貨幣意味著貨幣區內各國放棄了其自行的貨幣政策，也讓各國的經濟問題通過單一貨幣緊扣在一起，若果各國體制上的差異是多而廣，各國經濟上的分歧闊而深的話，單一貨幣區在定義上就不會穩定，現在歐元區遇到的困難，學術界在歐元面世初期已對此有預計和廣泛討論，只是單一貨幣並非一個經濟議題，更多的是政治考慮，這些已經不是經濟學界所能估算到的。


一個單一貨幣要成功，各國的生產要素需要自由流動才可以，這也反過來要求歐元區內的經濟要進一步的一體化，如果在成員國的加入和退出是政治因素凌駕經濟考慮，單一貨幣更會缺乏公信力。推行單一貨幣並不容易，尤其是各國經濟差異的困難，更不是十數年間便可以消除的。

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** 歐洲量寬規模反映救市決心

   撰文  :  陳健豪  ( ADS Securities 零售市場銷售總監 )   –   2015年 1月 26日


近幾星期市場焦點肯定在全球央行身上，繼瑞士央行前週出爾反爾跟歐元匯率脫鈎事件市場仍在消化之際，上週歐洲央行宣佈量寬自然市場相當關注、日本央行、加拿大央行甚至連從前不甚關心的印度及丹麥央行舉動都觸動市場情緒，令投資市場過去依賴央行「明示」、「暗示」之言論去操作的習慣需要作出改變，央行開始懶得去為市場作出管理預期，又或是市場變化快得連央行也未能及時反應，只能摸著石頭過河，金融市場日後操作上要留意央行出招會否開始以快打慢以突襲為主，要是這樣投資者也必須及時作出適應，做好風險管理。


瑞士央行意外脫歐，已為市場作出歐洲央行即將推出量寬的預警，結果令丹麥央行也即時減息作出回應，甚至在歐洲央行推量寬後即時在一週內第二次減息，反應央行亦有點不知所措。而歐洲央行亦宣佈自三月起每月購買600億歐元的債券至2016年9月底，規模近1.1萬億歐元。令市場震驚的，我認為是德拉吉指要是計劃未能令通脹回升至2%的目的，QE計劃可能進一步延長，即有機會像美國一樣推出QE2、QE3的預期，這可算是歐洲貨幣政策史上力度最強的措施，希望以量寬規模及執行速度之快，希望令市場相信歐洲央行救市之決心，亦跟德拉吉上任數年不下數次發出盡一切努力挽救歐元區 (whatever it takes)之言論一致。


正如我之前提及，歐洲經濟復甦目前已見有眾多有利因素出現，例如匯價跌至11年新低有利歐元區出口、油價下跌令企業生產成本下降而債息受量寬幫助進一步下跌亦成功將企業融資成本大減，但問題是企業老闆未有信心，而萬事俱備只欠東風，這東風就是眾國的結構性改革，例如社會福利負擔及失業率持續高企但欠缺就業機會，令消費市道每況愈下，不過這方面亦非德拉吉的能力及權力範圍所能控制，亦需要時間令歐元區經濟改善，我認為未來還有六輪的TLTRO將會是不錯的指標反映銀行是否願意低息向央行借錢然後貸款給企業，亦反映企業是否開始願意向銀行借貸然後加大投資，而歐元雖然跌穿我預期的1.1450支持位，不過既然已錯過行情，在此水平仍然建議不追沽歐元，技術上美匯指數已嚴重超買，歐元在2015年1月已由1.21下跌至1.11超過一千點子，是否值博追沽投資者值得留意，本週波幅將在1.11-1.1450，短線見上週買於1.11水平急回升至1.12超過100點子，或可見淡友亦開始在此水平有先獲利平倉的誘因。

wu_peace

** 歐元走勢未敢太淡

撰文  :  陳健豪  ( ADS Securities 零售市場銷售總監 )    –    2015年 1月 22日



在全球其他主要經濟體實施量化寬鬆及印銀紙近6年後，終於到歐洲央行別無方法，量寬已是事在必行。根據英國《衛報》報導，美國在這6年來數次量寬令資產負債表升至4兆美元，而英國則維持3750億英鎊，而日本在過去數年亦已開支近7000億美元，這次歐洲央行量寬規模預期在5000-7000億之間，過去數月已令資產價格例如歐洲股市抽升同時環球債息則在避險情緒主導下而出現急跌。其中德國10年期債券孳息率已由2013年12月23日起的2%下跌至1.995%，此後債息一直向下至0.423%，債券價格明顯比美債為高，美國10年債息亦受此拖累至1.8%左右。在如此低息的環境下，歐洲推行QE買債計劃基本上對市場產生的邊際效果將相當有限。



歐洲央行議息後，市場即時將焦點轉向希臘的國會大選。始終歐洲央行擔心一旦希臘脫離歐元區，將令市場對歐元區失去信心，進而影響消費者信心，進一步延遲消費。而歐洲QE的目的正希望透過量寬滲透歐洲金融體系，迫使銀行貸款給中小企從而加大商業投資，例如加速招聘令失業率下降同時帶動工資上升，最終拉升通脹及帶動消費。


目前市場一面倒看淡歐元，但事實上歐洲亦有眾多利好因素，例如歐元匯價已跌至近11年新低，甚至比金融海嘯及歐債危機更低，有利歐元區出口。另一方面，環球債息同創新低，令企業融資成本大減，加上油價在大跌後仍持續低迷，亦令企業生產成本下降，雖然油價急跌同時影響油企亦影響很多企業減少資本開支，但低油價對普羅大眾帶來的好處，遠高於對大企業帶來的麻煩。因此若因油價下跌令市民口袋中的錢轉換成消費開支，對經濟絕對有利。其實在此環境下屬於有利企業擴張的營商環境，但正如前面提及，企業老闆未看到曙光前，都難以大舉投資，因此歐洲央行要做的就是利用貨幣政策的真正目的去改變市場的預期，如果能改變市場對於未來利率或通脹預期，央行便可以省下不少力氣，金融市場自然會配合，當然今年看好美元仍屬市場主流意見，不過只要油價在未來一段時間繼續於低位例如每桶50-60美元整固，其實有利歐元區及日本等經濟慢慢回升，因此現水平進一步做空歐元，我仍有相當戒心，預期歐元短線只於1.15-1.1850整固。

wu_peace

* 揭露歐洲QE的連鎖效應

    經濟日報  編譯 任中原／綜合外電  
            

歐洲央行（ECB）22日宣布量化寬鬆（QE）貨幣政策，以下是QE的實施細節、經濟學者對QE效果的評估，及QE對石油及黃金價格的影響。

歐洲QE的實施細節：

3月起ECB與歐元區各國央行每月購買500億歐元公債，以及100億歐元的民間部門債券、資產擔保證券和擔保債券。2年到30年期之公債均可購買。

購債預定持續到2016年9月底，或直到通膨率「持續」改善為止。效果良好便提前結束，效果不足則再延長。
所購債券中歐元區共同承擔風險的債券占20%，包括由各國央行購買歐洲投資銀行、歐洲穩定機制及歐洲金融穩定機制等機構發行的擔保債券，占總購買額的12%。


QE可望提振歐元區經濟的效果：

歐元貶值：有助於歐元區增加出口，且可造成進口產品及服務價格上漲，拉高通膨率。

投資組合重新平衡：這需要較長的時間，投資人或金融機構賣出公債後，把錢用來購買其他資產或增加放款，使支出及投資增加。問題在企業及家庭對經濟的信心都不足，可能不會多借錢。

政策宣示效果：使企業及家庭相信ECB有決心將通膨率拉高到2%的目標。條件是預期通膨上升，使實質利率下降，或者讓企業及家庭相信未來幾個月的利潤與工資會提高，家庭及企業才會多借錢。

所購債券中有80%由各國央行承擔風險。

債信評等在BBB-級及以上之債券均可購買；受紓困國家的購債對象可低於此一標準。

購買上限：不得超過各國已發行公債總額的33%，這表示希臘目前不符合購債條件，因為ECB和其他歐元區央行已擁有超過此限制的希臘公債；購買任何特定公債的金額不得超過該公債的25%。

違約：若公債發生違約，央行與其他持有人地位相同。

金價短期利多：QE對金價短期有利。投資人既擔心若QE失敗，歐元區可能崩解；又擔心QE成功，使通膨失控。兩心態都促使投資人購買黃金，帶動金價上漲。

油價短期利空：因為歐元貶值、美元升值對油價不利。但如QE奏效，歐元區經濟轉強，終將使石油需求增加，帶動油價回升。

wu_peace

* 希臘政治風險有所減弱，從側面推高歐元    -    2015/02/03

http://www.moneydj.com/KMDJ/Report/ReportViewer.aspx?a=5a44fa93-48a7-40fc-8e46-a4cba8c44db5

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* 2015年 歐元將跌至與美元平價 ?!       -      2015年 2月 3日

http://translate.google.com/translate?hl=zh-TW&sl=zh-CN&u=http://cn.dailyeconomic.com/eur/&prev=search

巴克萊( Barclays PLC )稱，今年年底前 歐元可能跌至與美元平價水平。

巴克萊外匯研究團隊在客戶報告中稱，市場對歐洲央行的資產購買計劃的反應強於預期，以及 歐元區發生危機的風險增大，這些因素加快了歐元的下行步伐。

巴克萊預測歐元6月底前將跌至1.08 美元，9月底前跌至1.05美元。 但巴克萊預測，年底前歐元將自2002年以來首次達到與美元平價水平。  2002年，歐元作為一種實物貨幣進入流通領域。 這一預測較巴克萊此前的預測有所下調，巴克萊此前預測歐元將在2015年底前跌至1.07美元。

巴克萊表示，在美國前景向好以及歐洲央行更加積極的大背景下，巴克萊仍預計歐元兌美元將大幅走低。

去年，歐元兌美元下跌約12%。 今年1月，歐元下跌6.7%。 週一，1歐元兌1.1345美元，與2003年9月以來的最低水平相去不遠。

歐元下跌的速度令很多分析師和策略師措手不及，歐元每跌一次就迫使很多人再次下調預期。

其他銀行上個月紛紛下調了歐元兌美元預期。 在歐洲央行於1月22日宣布量化寬鬆措施之後，美銀美林( Bank of America Merrill Lynch )將今年年底歐元兌美元預期從原先的1.20美元下調至1.10美元，將2016年年底前的預期下調至1.05美元。

摩根大通公司( JPMorgan Chase & Co., JPM )週一在研究報告中稱，預計2015年年底前歐元將降至1.10美元。

高盛集團( Goldman Sachs Group Inc., GS )同樣預計歐元兌美元將跌至平價水平，不過該行預期的時間較巴克萊晚一年。 高盛料2016年年底歐元兌美元跌至平價，2017年年底前歐元跌至90美分。

由於美國與歐元區前景出現分化，歐元與美元之間的價差正在縮窄。 自從去年6月份以來，歐洲央行幾個月來一直在採取措施應對歐元區持續存在的低通脹和低增速問題。 歐洲央行於去年6月份降息並宣布了放鬆銀行信貸的舉措，從那時起，歐洲央行還擴大了自身的資產負債表，使得歐元下跌。

相比之下，同期美國經濟增長加速，失業率下降。 美國聯邦儲備委員會( Federal Reserve，簡稱：美聯儲 )去年10月結束了令美元承壓的購債計劃，目前在考慮何時自2006年6月以來首次將利率從近零的水平上調。 這使美元走強，歐元走軟。

誠然，歐元走軟可能解決一些可能使歐元跌至與美元平價水平的問題。 比如，歐元區的商品對海外購買者來說更加便宜，進而增大對歐元區商品的需求。 此外，隨著外國人利用歐元走軟的機會遊覽法國里維埃拉或意大利羅馬，歐元區國家的旅遊業可能出現增長。

巴克萊寫道，但除經濟增長和通貨膨脹數據外，最近希臘大選後外界越來越認為歐洲經濟貨幣聯盟(Economic  and Monetary Union)面臨生存威脅，使投資者有了更多的理由按下賣出歐元的按鈕。 歐洲央行的量化寬鬆計劃為防範這樣的危機提供了部分保障，但自1月25日希臘大選以來這樣的風險已蔓延至歐洲大陸各地。

巴克萊寫道，激進希臘黨派激進左翼聯盟( Syriza )在最近大選中的獲勝凸顯出這樣的擔憂，該行認為希臘退歐的可能性比2012年明顯要高。 巴克萊寫道，結果就是，外界的注意力越來越多地轉向西班牙和葡萄牙，這兩個國家今年都將舉行大選，獨立黨派的支持率也都有所上升。

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winto 發表於 2015-2-4 02:21
Thank you for the postings

It's my pleasure.

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hkvcdso 發表於 2015-2-4 09:06
貨幣大戰：全球幣戰升級　人民幣貶值壓力增加

http://hk.on.cc/hk/bkn/cnt/finance/20150203/bkn-20150203 ...

在全球市場風聲鶴唳的敏感時刻，人民幣匯率波動並不可怕，怕的是外部非理性因素的突然來襲， 譬如海外機構和輿論唱衰中國經濟一旦成為風潮，可能打破中國新常態下金融改革的節奏，導致資本潮湧般盲從式外逃。 因此，適當控制人民幣匯率的波動，使人民幣匯率維持在適當的空間，有利於中國深化改革，也有助於穩定全球市場。

謝謝 So兄 回應！

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* 瑞郎脫歐，歐元勢更危        -      2015年 2月 3日   
         

撰文  :  畢來枚  ( 現任私人銀行高級投資顧問，曾任銀行、投資公司資金部交易員 )


1月15日瑞士中央銀行突然取消瑞士法郎兌歐元匯率上限的決定，令瑞郎兌美元匯價一度急速升值28%。2011年，歐元區出現債務危機，長期作為避險貨幣的瑞士法郎兌歐元出現大幅升值，由於歐元區是瑞士製造工業出口主要市場，瑞郎兌歐元大幅升值為國內製造帶來重大打擊，因此，在2011年9月，瑞士央行決定將瑞郎兌歐元匯率上限定為1歐元兌1.2瑞郎。自從設置匯率上限以來，瑞郎兌歐元持續升值的情況整體上有所緩和，但自此瑞郎匯率亦直接受歐元走勢牽領著，大大減低了瑞士央行貨幣政策的自主性，同時也削弱了瑞郎作為傳統避險貨幣的角色。

可惜問題並不因此停止，隨着歐元區經濟持續疲弱，面對通縮威脅，歐洲央行在去年底宣布將擴大量化寬鬆規模，希望通過購買資產支持證券和擔保債券及有針對性的銀行貸款和減息，有效地刺激經濟增長；除了擴大量化規模，歐洲央行同時着力讓歐元貶值，希望藉此推高區內通脹率，擺脫通縮的威脅。過往瑞士在金融穩定性方面享有聲譽，加上瑞士作為非歐盟的歐洲發達經濟體，無論政治和經濟上都是歐元資金的最好避風港，因此每當歐洲出現問題，歐洲資金都會流入瑞士。

然而，隨着瑞士央行設定瑞郎兌歐元匯率上限後，瑞郎升值受到限制，更甚者，過去一年來，由於要維持瑞郎兌歐元的匯率上限，每當在歐元下跌時，瑞士央行需要在市場上拋售瑞郎買入歐元，令瑞郎兌美元匯率跟隨歐元下跌了15%，許多投資資金巳由瑞郎轉向如美元、日圓等傳統避險貨幣。最近，歐洲央行的擴大購債規模，又一次攪亂了瑞士央行的政策，現在歐元已確認將進一步貶值，換言之瑞士央行會承受更大壓力，考慮到新一輪購債計劃的龐大規模，瑞士央行可能無法再通過買進歐元來維持瑞郎兌歐元1.20的匯率上限，在別無選擇下，瑞士央行只有放棄這個設置3年的匯率上限。



歐洲其他央行備受挑戰

在2015年初，瑞士央行曾信誓旦旦會嚴守3年前定下1歐元兌1.2法郎上限，言猶在耳，1月15日，瑞士央行卻突然宣布放棄與歐元掛鉤，令瑞郎滙價一度急升二成多，震撼全球滙市，更連累環球股市受拖累下跌，不少曾相信瑞央承諾的交易商更出現巨額虧損，對於瑞士央行出爾反爾的脫歐行動，市場一片指責。然而，在過去3年，瑞士央行為了維持法郎兌歐元上限，事實上也付出了太多，為了阻止瑞郎升值，瑞士央行在市場上大量吸納源源不絕被拋售的歐元，結果，瑞士的外滙儲備在過去3年間，由大約2,800億瑞郎，急速飈至去年底的5,000億，當中超過半數是歐元資產。換言之，瑞士央行在過去3年內，增持了超過1,200億瑞郎的歐元資產，而歐元的持續貶值，過去3年間累計兌美元貶值了20%，也就是說，單以這增持的數額計算，已令瑞士付上240億的代價。

而問題嚴重性更不止於此，由於歐元區內經濟疲憊，失業率高企，加上高債務比率纏身，歐洲央行迫不得已需要啟動更大規模量化寬鬆，這對歐元資產投資者而言，不是問題的結束，是另一埸噩夢的開始。投資銀行高盛預測，歐元兌美元將在兩年內跌至1兌1，那將是較現水平再跌近一成半，瑞士央行的歐元資產虧損勢如無底深潭，無止境地延續下去，因為當歐元匯價再下跌時，瑞士央行需要加大買入歐元以維持1.2的瑞郎兌匯價歐元上限，結果只會陷入無止境的泥沼內。因此瑞士央行這次可謂毒蛇噬腕，壯士斷臂，否則與歐元掛鈎愈久，未來損失將更巨大，面對這場勝算近乎零，瑞士央行只有及早認輸離場。

脫歐之後，瑞士央行需要面對兩大問題，一是瑞士央行公信力巳蕩然無存，二是儲備資產將蒙受巨額損失，取消匯率上限可能導致瑞士央行今後更難取得市場信任，同時由於瑞士央行資產負債表中有一大部分為外幣資產，其中大部分是歐元資產，瑞郎升值會使這些資產價格急跌，令資產負債表中出現巨大損失，根據估計，這方面損失將達600億瑞郎之巨。更甚者，國內出口與旅遊等瑞士經濟支柱都可能遭海嘯式打擊，股市更在同日暴瀉超過一成，樓市等資產價格亦面臨大幅調整，因此市場形容這次瑞士是環球貨幣大戰的首個「戰敗國」。



瑞士外匯儲備及瑞郎匯率變化

然而，瑞士央行的脫歐不是單一事件，只是第一個承受不起歐元貶值壓力而採取行動的央行，也就是說，歐元區問題肯定陸續有來。瑞士央行的遭遇說明了一國的經濟和貨幣政策，很難不受國際大經濟體央行的政策變化所影響，亦凸顯出在歐洲央行和美國聯儲局的貨幣政策浪潮中，像瑞士這樣的小國央行是難以獨善其身。現在環球市場的大趨勢是，美國加息在即，美元獨強，歐洲、日本央行擴大印鈔以刺激經濟，歐元與日圓勢將持續貶值，活在夾縫中的各國央行只有各自小心，既要防範熱錢洶湧流入，又要力防強美元政策帶走資金令熱錢急撤，而投資者在這貨幣戰爭的大風潮下，更需要步步為營。

wu_peace

* 歐元對人民幣匯率大幅貶值   今日匯率是多少？  -   2015年 2月 5日
http://forex.taojinyi.com/eur/1502/9341.html